证券研究大讨论

研究的“尴尬”  

(2003-5-19 8:00:00)  

　　扬尘

    近来研究所成为中小券商机构调整的“先锋”，有的将其并入经纪业务部，有的让研究人员与业务部门“三结合”，还有的干脆裁撤了研究所。

　　口头上的原因各有不同，实际目的则非常一致。如今经营日益艰难，养活一支研究队伍费用不菲，而这些纸上谈兵的博士、硕士们身上看不到“产值”，不如派往一线，不如遣散了事。有券商称，真需要研究报告可以买别人的么，“打的”比自己买车要省得多。

　　对大券商来说，研究所则是一个不可或缺的部门，否则有“残疾”之嫌。但多年来，研究所在大券商中极少明确的定位，作为服务部门也往往不能得到对业务部门的同等重视。在基金公司数量日增之后，许多券商研究人才另谋它就。

　　有的研究所不甘作“二类”部门，便与公司商讨“分家”，现在已有几家券商研究所变为独立咨询机构。但据称基本是准独立，母券商目前仍然是最大的客户，否则自负盈亏的情况下尚难生存。

　　券商研究部门为何落得如此尴尬境地呢？大抵有三方面原因。在早期，证券市场以投机为主，券商领导们也投机意识浓厚，研究所发挥作用的余地不大；到如今，市场理性加强，但信息有效性的增强也加大了“发掘价值”的难度，许多研究所没有这个力量和水平；中国人习惯研究产品并非商品，难以靠出卖研究成果带来利润。国外券商也曾面临这个问题，野村证券研究机构几经分合，最后形成了一个核心的研究所为自己服务，一个综合研究所独立为社会服务的体制，据称有国内券商开始效仿此方式。

　　外人似乎比我们更重视研究，推门而入的QFII，将研究力量强弱作为选择合作券商的重要标准，这样研究真的意味着白花花的银子了，许多大券商研究所如今不担招兵买马，还开始培训各种洋文写作。如此看来，券商研究有望处于“显学”的地位了。

券商内部变革国元首撤研发中心
经济观察报
　 ■本报记者 侯宁 北京报道   2003-4-14 9:28:23  阅读 304 次
近日，有关知情人士告诉记者：“国元证券内部动荡，裁撤了许多机构，连研发中心都不要了”。
　　3月20日，当记者来到位于金融街的平安大厦708室——国元证券北京研发中心所在地时，发现果然已是房门紧闭，空无一人。等了很久，才看到国元证券北京联络处的李林先生外出证监会归来。
　　据李林介绍，国元确实撤掉了研发中心，而且其上海的投行部也裁了不少人，深圳的投行部更是完全并到了上海。至于原因，李林表示他并不知情。他告诉记者：“我们正准备在北京开一家营业部，现在正在选址”。
国元抛弃“研发”的初衷
　　据知情人士介绍，国元证券公司之所以在今年发生“地震”，原因首先在于近两年来公司经营上遇到了不少困难，但另一个不可忽视的原因便是公司高层的走马换将。
　　记者了解到，去年10月，公司召开了一次重要会议，会议的议程就是公司领导层的调整。会后，原来的董事长陈树隆变成了合肥市副市长，而新董事长变成了一位名叫凤良志的博士。“凤良志来头不小。”公司内部人士告诉记者。他不仅有博士头衔，而且曾担任过安徽省政府驻香港窗口公司黄山有限公司以及安徽国投的董事长，还担任过安徽证管办的主任。可以说是经过商、当过官、出过国、念过书的多面手。
　　而正是这个见过世面的凤良志，显然对公司两年来的举步维艰的局面深为不满，所以才在其履新不久，便开始大刀阔斧地对国元进行内部大整合。据了解，凤董事长大力整合的内容很多，范围也很广。其中最显眼的一项便是撤掉其研发中心。这一做法，在全国综合类券商中尚属首例。
　　“凤良志此举也并非心血来潮，听说他是在全国搞了一次摸底调查后才这么办的”，一位原来在国元工作过的人士告诉记者。
　　果然，记者在国元证券网站上看到了上述提及的调查。据国元网介绍，此次考察组由凤良志亲自带队，详细了解了同行们应对竞争的改革措施。其后国元证券正式印发了《对国内八家证券公司的考察情况及公司内部整改措施》的文件，要求公司各部门、各证券部认真学习，并结合工作提出落实的具体方案。后来就发生了裁撤研发中心，并掉深圳投行部的整合举措。
　　对此，国元总经理蔡咏先生向记者表示，“我们是做了些大的调整，撤掉了深圳投行部，上海投行部也裁了些人，研发中心的业务也并入了经济业务部、投行部和资产管理部。就是说，研发中心的事情我们还在做，只是撤掉了这个部门。我们这样做也是没有办法，近年来市场不景气，而且我们公司只有四条通道，通道的利用率很低。”
　　而当记者问及蔡总是否知道“国元是第一家没有研发中心的综合类券商”时，蔡咏说：“是吗，这个我不清楚，我们只是根据自己的实际情形进行调整而已。”
　　而当记者就此采访一位资深的证券分析师时，她却表示：“研发中心或研究所应该是券商的大脑，怎么可以说裁就裁呢？券商其他的业务部门也应该有研究人员，但他们研究的主要是客户急需的及时行情以及其他服务，而研发中心的职责是公司的脑库，对本公司发展战略、国家经济发展、行业动态、市场动向等进行深层次研究。此外，其另一个职责就是要有有价值的研究成果，有影响力的经济学家、分析师来为公司树立良好的形象。”
　　但据记者了解，目前确实有相当数量的中小券商对研发中心抱着同国元相似的态度。
投机市场带来研发尴尬？
　　对于当前我国券商研发机构面临的困境，北京证券研发中心总经理吕立新深有体会。他认为，在国内研发中心的水平参差不齐，大多数都很难搞出有价值的成果。这也是导致一些券商对研究部门不重视的重要原因。
　　“要想让人重视，首先要有人才，再加上好的激励机制，才会出成果。有了叫人信服的成果，公司才会重视你，才会追加投入。当然，真有本事的研发机构，就应该像申万那样成立独立的研究所，但许多实力不足的小券商又做不到。”吕立新说。
　　“关键在这里，在一个有投资价值的市场中，研究部门才有立身的根本；而在我们这样一个不规范的投机市场中，要进行研发确实没有多大用场。”一位券商老总意味深长地说。
　　银广夏就是一个例子。那么多券商研发中心，谁也没看出银广夏作假，这样的研发中心在公司眼里就像鸡肋。
　　但有业内人士认为，在股市低迷、经营困难的情况下，券商做出撤销研究部以减少经营成本的举措，是比单纯减员更严重的举动，表明有些券商对研究部重要性的认识存在缺陷，是短视行为。
研发的出路何在？
　　众所周知，目前，国内申银万国、南方证券、国泰君安和华夏证券等大型证券公司都已有了具备独立法人资格的研究所。从研究部，到研发中心，再到研究所。事实上，这种变化和国际通行的券商研发模式变迁几乎同出一辙，都经历了一个由粗放向精细过渡的演变过程。
　　“由当初的简单搞股评，到后来分工明确的细化研究，由当初靠公司养着，到今天自力更生，我们实际上也经历一个痛苦的磨合过程，公司一开始也觉得我们没什么用，只是碍于大券商的面子才不至于像国元一样把我们撤并了。”一位大券商研究所副所长向记者表示。
　　那么，券商研究所到底应该承担哪些功能？国内券商研发力量的承载模式到底有哪些？据介绍，券商所属研发中心目前主要从事公司的研究发展工作，树立公司品牌，最终为公司带来直接和间接的经济效益。这就是目前申银万国研究所等有代表性的研发机构所力图追求的境界。
　　“我们是独立法人，和公司的来往都是有合同的，靠卖研究报告我们就能养活自己。而且还活得很好。”申银万国研究所所长庄东陈博士在电话里对记者说。
　　可见，国内券商的研发之路还很长，面临的竞争压力巨大。国元的撤并之举为国内其他研究部门的生存敲响了警钟。
(原文出自　03-03-31 　第 102 期)

证券研发危机
■本报记者 郭宏超 北京报道   2003-5-19 9:13:18  阅读 8 次
四月的合肥春意盎然。在合肥闹市区一幢16层的大厦伫立在合肥的主干道长江路边。这座大厦的主人就是在安徽颇有名气的国元证券。在安徽拥有这样一座大厦且以自己名字命名的证券公司可能只此一家。对于这家2001年8月刚成立的地方券商来说并不容易。　　 “在安徽没有哪家证券公司能超过我们。”在国元证券董事会秘书蒋希敏的办公室里，蒋透过窗户指点着合肥市景告诉记者。　　然而，这栋楼的主人一出生就遇到了长长的熊市，业务上不可避免遭到很大冲击，于是这家新生的券商筹划着做些改变。　　而这种变化带来的可能是全行业的冲击。颠覆研发模式　　“国元证券率先对公司的研发中心进行了改组。取消了独立的研发中心这一部门，撤销在北京的地区分部，并改组了上海、合肥地区分部管理模式。将研发中心改为战略规划部，工作重点转为公司发展战略、股份制改造、资本运营、管理创新、业务流程设计、企业文化等方面的研究以及外部重要信息的搜集整理等项工作；其他研究人员直接充实到投资、资产管理、网上交易等业务部门。”国元证券新成立的战略规划部的经理汪开振向记者介绍道，“与传统的研发模式相比是把研发业务化整为零。”　　但市场上一些人士对这种变化提出了疑问：“这是不是变相把研发业务给萎缩、裁去？”　　“这的确在市场上引起了轩然大波，我们没料到这个调整会引起这么多关注。”汪开振说。他认为这没什么值得惊奇的，目前在国内综合类券商中可能只有国元证券和大鹏证券取消了独立的研发机构，把研发人员直接放到业务部门。　　 “这预示着中国券商那种千篇一律的研发模式开始出现变化，同时也预示着证券公司的研发部门危机涌动，犹如水落石出，当证券行业低迷的时候，研发部门的矛盾才会爆发出来。”针对已成习惯的研发部门设置模式遇到挑战，一位业内人士的这段话颇能一针见血。　　 “把研发部门放到二级部门没有什么不妥，只是一种研发工作的组织形式不同，而在信息的传递上障碍会更小，管理更顺畅，撤销独立的研发部门也是很平常的现象，因为中小券商一股脑什么都想做全对自己也未必有利。”广州证券研发部经理段唯认为，“经过股市的这番洗礼，很多公司都在积极进行发展战略的调整，研发无疑在很多公司的调整之列，国元和大鹏只是开始。我们广州证券在研发的侧重点上已经出现了一些变化，例如我们不再花大量的人力物力去做大的行业研究报告，这从其他地方也能得到。另外一部分精力放在了业务部门提出需求我们组织研发。”研发的“两张皮”　　 “研发部门成立以来并没有为公司带来什么明显的效益，倒是存在的问题不少，我们公司原来的研发部门有28人左右，分散在合肥、上海、北京三地，不仅成本较高，而且不好交流，沟通很有问题。做出来的成果理论脱离实际，对公司其他业务部门的支持力度很小，对客户的帮助不大，大家意见很大。”国元证券总裁蔡咏直言，“这就形成了研发上‘两张皮’的现象：研发脱离客户，脱离业务部门。”　　这似乎是中国证券业在研发业务上普遍存在的问题。　　联合证券的张更鑫对此有进一步的分析，他认为“研究成果与业务开展脱节，主要表现在研究成果不能很好地运用到具体业务中去，给人一种为研究而研究的感觉，类似一种风雅的摆设。具体地讲，行业研究成果不能与投行业务紧密地结合，市场行情研究与证券投资（自营）业务更是井水不犯河水，仿佛两个世界。”　　大鹏证券也被研发部门的“皮、肉”脱离现象困扰。“我们现在要求研发部不搞股评，不上媒体，不搞虚的研究和论文，要为公司业务部门做产品，客户反映好的就有奖金，反映不好的就没有奖金。”大鹏证券的一位老总透露了大鹏证券应对之法。　　“还有一点也不能忽视，我们的市场上大多数证券公司中合格的分析师太少，以至对证券公司业务的推动起不到太大的作用。”广州证券研发部的段唯经理冷静地指出。　　券商的研发工作与业务拓展之间的严重脱节，使得研发部门的业务指导功能变得几无意义。“而这样做的结果就是研发部门的具体研究方向定位不明确，大大小小的证券公司的研发部门机构设置大同小异，证券公司研发部门之间的差异性不明显，这样大多数证券公司的研发部门成了‘花瓶’，成了证券公司装点门面的工具。”一位业内人士如此评价。何时断奶？　　当然同时还有另外一种变化在继续。2000年7月申银万国研究所从其母公司脱离成为独立法人单位，随后，国信证券研究所、华夏证券研究所也相继扛上了独立大旗，据悉，广发、海通的证券研发中心也在准备举起独立的大旗。“事实是申银万国研究所虽然卖研发成果，但目前依然是亏损的，它离成熟的独立研发机构还有距离，其研究的成果质量还不能在业内得到公认，因此研究所独立的压力不言而喻。目前它主要靠申银万国母公司给一部分补贴。”谢刚对研究所独立的行为没有表达进一步的看法。　　“对于申银万国等证券公司的研究所独立出来是不是一种好的模式，目前来说不好评价，因为申银万国的实力毕竟是出类拔萃的，它的研究所研究人员有130多人，仅行业研究员就有40多人。但其研究所的主要收益还是来自于母公司，其研究所2／3的收入来自于申银万国内部，大约1／3收益来自于提供给基金公司的资讯产品产生的佣金分成。而华夏证券研究所去年的佣金收益分成也只有200多万元。”国元证券战略规划部的汪开振经理告诉记者。　　目前国内成立研究所的券商大都还不能完全做到“以研养研”，即使成立研究所，也不可能做到真正意义上的独立，仍然在一定程度上依赖于证券公司这一母体才能生存下去。　　不过，研发人员拿着不菲的工资，而研发效果并不如人意，在这样生存才是第一要义的时节，还有多少证券公司能玩得起面子上的“阳春白雪”？证券公司会不会陆续像国元证券那样迈出研发改革的第一步？
(原文出自　03-04-28 　第 106-107 期